【何車評股】買新奧能源 等私有化完成 賺20%

【now.com財經】金朝陽(00878)(市值23億元)3月7日公布，大股東提私有化，每股作價8.5元，股價由公布前的5.5元升至現價8.12元。現價8.12元買入者，是希望私有化成功，賺取大約4%的利潤（現時起估計大約需時1個月時間）。

迪生創建(00113)(市值26.4億元)4月29日公布，大股東提私有化，每股作價7.2元，股價由公布前的4.78元升至現價6.85元。現價6.85元買入者，亦是希望博私有化成功，賺取大約5%的利潤（現時起估計大約需時三個月）。

兩宗私有化事件中，在市場買貨者所可能獲得的利潤，屬「蠅頭小利」，不能與直接炒股所可能賺取的利潤相提並論，而應與擺錢銀行的利息回報相比。銀行現時存款年息不足3厘，存3個月只得0.8%利息左右。買私有化股份博私有化成功賺取4至5%利潤，當然高得多，自然有人願意進行這樣的投資。當然，這種「賺差價」行為所承受的風險是萬一私有化失敗，可能會有兩三成的損失。

新奧能源(02688)(市值713億元)3月26日公布，控股股東提私有化，停牌前59.45元，復牌後高低價69.75元/58.35元，昨日(14日)報63.05元。現價買入，博私有化成功，估計可賺20%（如以總成本計，回報13% ），遠高於買金朝陽或迪生所可能獲得的利潤，所需時間估計4-7個月）。

一，新奧能源的私有化提案是「現金+獎品」，母企「新奧天然氣股份」（滬：600803，市價19.43元人民幣，市值 602億元人民幣，現時只有A股，並無H股）提私有化，每股新奧能源可收取現金24.5港元，及新奧天然氣新H股2.9427股。

現在經市場買入新奧能源，成本63.05元，減去所收回的現金24.5元，成本38.55元，便是2.9427股新奧天然氣H股的成本，即每股H股13.1元（12.09元人民幣）。換言之，新奧天然氣H股日後在港上市，只要市價不低於13.10港元，現在以63.05元買入新奧能源的操作便封了蝕本門。

二，本欄估計，新奧能源私有化若然成事，新奧天然氣H股日後上市，合理價是14.57人民幣（15.79港元），較A股折讓25%；25%折讓是現時市場一般AH股中，H股較A股的平均折讓。

新奧天然氣A股現價19.43元人民幣，按彭博綜合券商預測，今年PE10.5倍、PB2.1倍（過去7年，平均PE 12.4倍、PB 2.7倍），現時估值偏低。新奧天然氣H股上市後以估計合理的15.79元計，今年預測PE僅7..8倍、PB1.61倍，應守得住。

三，新奧天然氣H股上市時見15.79港元，現時以63.05元買入新奧能源者，變相以38.55元持有2.9427股新奧天然氣，價值46.47元，賺取7.9元，回報20%（7.9元除以38.55元）；本金若以63.05元（新奧能源現價）計，回報則是13%。

新奧能源現價63.05元，博私有化完成，現時買入持有至新奧天然氣H股上市，潛在利潤20%。新奧能源上月25日發表首季營運數據後，Morningstar睇77元，滙證睇76元，較現價高出21%（與本文估計持有新奧能源博私有化完成所可能獲取的回報相若）。

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